3月起科目三 裸舞，阛阓对4-5月的豆粕原料增量到港幽静酿成共鸣，但传统的“原料宽松—豆粕下行”念念维在4月的朔方阛阓受到了挑战，主因原料供应不露出。往后看，由于5月豆粕价钱贴水较大，因此追买现货较少，阛阓对5月着落的预期较为一致。

　　从产业逻辑看，由于中国大豆压榨企业大齐散播在口岸隔壁，欢跃想港后参加厂库的技艺较短，重迭中国压榨产能多余，因此传统上看供应到价钱的传导速率较快，亦就是大豆到港增多后，豆粕现货价钱会开启着落。但把柄3-4月的阛阓节律看，这一逻辑有所编削。

　　3月供应收紧但价钱着落。3月中国大豆到港量为350.3万吨，环比减少40%，同比减少36.8%，但卓创资讯数据显现，3月豆粕现货均价为3401元／吨，环比下降5.81%，同比减少1.45%。4月份，阛阓预期大豆到港量快速回升至796万吨，环比增多127%，同比增多7.1%，但4月价钱走势却抓续上行。

　　分析其原因科目三 裸舞，相较于南边，朔方豆粕阛阓受通关问题影响较大，尤其是东北和华北地区。其中华北阛阓方面，4月17日，天津两家工场以及唐山工场合并天发布停机见告，原因以不行抗力为主；4月18日达孚天津工场归附开机，但4月19日华北现货均价再度环比高涨150元／吨傍边。广大的压车和不开单，使得开机回升后，短期阛阓也很难感受到供应的宽松。

　　东北阛阓方面，不开单更为广大，4月17日除了中储粮限量以及铁岭九三普粕外，其他工场均罢手开单，当今东北现货筹备提的货源主要蚁集在长春、铁岭、营口。开机方面，盘锦汇福4月25日起停机3-5天，九三长春4月30日起停机至5月15日，丹东4月21日起停机至5月25日，大连4月30日起停机至5月15日。

　　从远月价钱看，5月提货价钱东北为3230元／吨，贴水现货680元／吨；华北5月提货价钱3120元／吨，贴水现货630元／吨。朔方10天650元／吨的价差，价钱结构的笔陡反馈出供需结构可能濒临较大幅度摇荡。

　　卓创资讯数据显现，4月1日至4月18日，寰宇豆粕成交量为359.31万吨，成交蚁集在远期基差上。在现货垂危的情况下，当今6-9月的基差性价比突显，对M09华北在-40元／吨，山东-70元／吨，华东-70元／吨，华南-80元／吨。

　　而从船期预估上看，4月可能部分到港要转在5月压榨，因此5月的压榨压力可能比到港量的增幅还要大，贴水现货的幅度也评释部分问题，因此卓创资讯展望5月豆粕价钱濒临下行压力。

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　　（作家：王文深科目三 裸舞，卓创资讯分析师）